Pourquoi vous aurez toujours besoin d’un modèle

Il est dangereux de croire que le même conseil financier puisse être donné à diverses personnes. Cela est particulièrement vrai lorsque ces personnes ont un âge, une situation financière, des objectifs ou de préférences en matière de risques différents. De plus, les modèles visant à aider la prise de décision autant dans la sphère privée que dans la sphère publique ont désormais fait leur preuve. À notre époque, il n’est plus possible de prendre des décisions en se fiant uniquement à son instinct. Par contre, on peut s’aider de modèles dans différents domaines pour simplifier notre prise de décision. Il peut s’agir d’un modèle statique pour voir s’il est possible d’abattre un mur dans un bâtiment sans nuire à sa stabilité, d’un modèle météorologique pour prévoir le temps qu’il fera demain ou bien d’un modèle pour calculer le développement de l’inflation afin de prendre des décisions en matière de politique monétaire. Il est intéressant de lire à ce sujet un article publié dans le New York Times par le prix Nobel d’économie, Paul Krugman, qui traite de l’importance des modèles dans la prise de décisions politiques (link).

En matière de planification financière personnelle, il est crucial de prendre en compte des aspects tels que votre horizon de placement ou vos plans d’investissement. Si vous souhaitez, par exemple, rembourser un crédit pour une maison que vous voulez acheter dans un avenir proche, votre portefeuille d’investissement devra certainement être moins volatile que celui d’une personne qui épargne pour sa retraite dans vingt ans. Ou bien, si vous venez de terminer vos études universitaires et de commencer à travailler, un revenu stable (votre salaire) devrait vous permettre de faire face aux ralentissements temporaires de l’accumulation de votre capital financier dus aux fluctuations du marché des capitaux. En comparaison, une personne déjà à la retraite et vivant seulement de la richesse qu’elle a pu accumuler est moins apte à accepter ces fluctuations. Votre propension au risque est aussi un important facteur à considérer. Mais, même s’il peut être démontré que les investissements à risque/rendement plus élevés seront statistiquement plus rentables sur le long terme que des stratégies d’investissement moins agressives, toutes les fluctuations éventuelles des marchés financiers risquent de causer préjudice au bien-être d’une personne ayant une réelle aversion au risque. Cette peur ne pourra pas être compensée par la perspective d’une richesse plus importante plus tard dans sa vie. C’est pourquoi la propension au risque est un important facteur à prendre en compte lors du choix d’une stratégie d’investissement.

Pour les raisons citées ci-dessus et bien d’autres encore, les prises de décision en matière de planification financière ont besoin d’un modèle comme cadre d’orientation. Chez Saalt nous pensons que des modèles économiques portant sur la gestion des finances des ménages – plus précisément la théorie dite du cycle de vie – sont optimales dans ce cas. Ce domaine de recherche a analysé pendant des décennies le comportement des individus et des ménages cherchant à maintenir leur niveau de consommation égal tout au long de leur vie. Un certain nombre de modèles théoriques ont été développés pour répondre à cette question et optimiser ce comportement. Pour en savoir plus, vous pouvez directement consulter le domaine qui vous intéresse en faisant défiler la page.

Modèle Partie 1 – Le rôle d’optimisation de la machine

Le cœur de l’approche de notre modèle est basé sur la théorie dite du cycle de vie (household finance/lifecycle theory) et la conviction que les individus souhaitent optimiser leur planification financière en fonction de leurs caractéristiques et circonstances personnelles. Pour les personnes sans revenu fixe – par exemple, les pigistes, les artistes, le conjoint qui ne travaille pas, les écrivains – et pour les personnes qui ne veulent pas enregistrer des données personnelles dans notre système, nous avons développé un outil d’investissement qui ne prend pas en compte ce genre d’informations.

Un investissement ciblé

Nous fournissons à l’utilisateur un outil qui détermine la probabilité qu’il a d’atteindre un objectif d’investissement particulier. L’utilisateur définit son investissement initial, une durée (horizon de placement) et un profil risque-rendement spécifique. Par profil risque-rendement, nous entendons combinaison de portefeuilles très variés (portefeuilles de marché) et de placements sans risque. Une fois que ces paramètres ont été définis, une simulation de Monte-Carlo est effectuée. Il en résulte une répartition des performances possibles et un calcul de la probabilité que vous avez d’atteindre vos objectifs fixés.

Finances des ménages et théorie du cycle de vie

Lissage de la consommation

Au début des années 1950, le Prix Nobel d’économie Franco Modigliani a commencé à faire des recherches sur les décisions des individus et des ménages en matière de consommation et d’investissement. Il a noté que ceux-ci concentraient leurs dépenses et leur comportement d’épargne sur leurs ressources disponibles et selon leur âge actuel / l’étape de la vie dans laquelle ils se trouvent. Le modèle suivant est apparu : créer de la richesse à un stade précoce de la vie pour pouvoir y puiser des années plus tard, en particulier au cours de la retraite, lorsqu’on n’a plus de revenu régulier. Ce comportement visant à assurer un niveau de consommation uniforme est généralement appelé « lissage de la consommation » dans la littérature économique.

En économie, on distingue deux camps : l’« économie positive » qui suppose que l’individu prend des décisions rationnelles et qui se concentre sur la définition et l’estimation économétrique du comportement des individus et l’« économie normative » qui a développé des modèles qui peuvent être utilisés pour aider et corriger des décisions. L’objectif de saalt, notre plate-forme, est de rendre disponible aux utilisateurs un modèle permettant de déterminer une répartition de l’actif / un comportement d’épargne optimaux en fonction des leurs caractéristiques individuelles. L’utilisateur a ainsi accès à une échelle avec laquelle il peut mesurer la durabilité de son comportement d’épargne. Dans une certaine mesure, l’approche de notre modèle résout la tension entre les deux camps économiques précités car il se sert des enseignements venant de ces deux camps.

Le développement du revenu du travail

Le revenu du travail (le salaire) comme « actif sûr »

Une autre possibilité consiste à examiner les revenus du travail comme un actif sûr, comme quelque chose sur quoi l’individu peut compter aussi longtemps qu’il est en mesure de travailler. Ce revenu est sûr car les gens agissent normalement avec souplesse et ajustent leurs exigences aux conditions du marché pour s’assurer de ne pas rester trop longtemps au chômage. On peut donc supposer un flux de revenu régulier pour toute la durée de leur vie professionnelle dans des circonstances normales.

Un examen plus approfondi montre que les obligations négociées sur le marché ont des caractéristiques très similaires : un flux régulier de paiements de coupons versé jusqu’à leur échéance. Afin de déterminer le prix actuel d’une obligation, on ajoute les flux de trésorerie actualisés futurs à leur valeur liquide actuelle. Cette approche des flux de trésorerie peut être appliquée à des personnes : le revenu salarial attendu se transforme en sa valeur actuelle et cette somme actualisée – dénommée « capacité » ou « capital humain » – peut avoir une valeur monétaire par la suite. Cet actif n’est évidemment pas négociable, à cause du danger dit d’aléa moral (une personne vend son « capital humain » et arrête immédiatement après de travailler) et la nullité des contrats qui obligerait une personne à travailler. Cependant, on doit considérer son « capital humain » comme un atout précieux.

Si vous gardez en mémoire cette image de force de travail comme capital précieux, ce bien possède au début de votre vie professionnelle sa valeur la plus élevée parce que tous les versements de vos revenus sont encore à venir. En même temps, vos actifs financiers sont encore faibles car vous avez eu peu de temps pour économiser de l’argent. Le graphique à droite résume ainsi ce concept : les actifs d’une jeune personne résident dans sa capacité à travailler. Au fil du temps, les actifs financiers augmentent et la part des gains augmente aussi dans l’actif total. Pour un jeune, il est donc généralement conseillé de conserver la plus grande partie de ses actifs financiers dans un placement qui présente un profil risque-rendement plus élevé. Cet argument repose sur plusieurs raisons : tout d’abord parce qu’une personne plus jeune a plus de temps pour faire face aux fluctuations du marché des capitaux, mais aussi parce que cette personne veut maintenir un profil de risque global largement similaire tout au long de sa vie – dans ce cas, la totalité du risque est contrôlé par le risque de ses actifs.

Préférences en matière de risque

Les préférences personnelles en matière de risque constituent un des piliers les plus importants permettant une planification financière appropriée. Ce n’est pas un hasard si la plupart des outils de conseil en investissement mettent particulièrement en avant ce critère – mais négligent souvent d’autres critères jouant également un rôle fondamental.

Vouloir déterminer la propension au risque d’une personne est un défi qui occupe l’économie, la théorie financière et aussi la psychologie. Ces différentes disciplines fournissent des résultats de recherche intéressants – une petite bibliographie se trouve ci-dessous. Ainsi, il peut être montré que les gens avaient une propension au risque différente en fonction du contexte dans lequel le test avait lieu. saalt essaie de déterminer la propension au risque d’une personne sur une échelle raisonnable et pose trois questions reposant sur divers scénarios de test. La moyenne des résultats est calculée et celle-ci est ensuite transformée au moyen d’une transformation linéaire en un paramètre de propension au risque restant dans la largeur de la bande utilisée par Campbell et Viceira (2001).

Les actifs financiers existants

La possibilité de lisser ses dépenses (consommation), c’est-à-dire de les répartir uniformément sur toute la durée de sa vie, est influencée par le montant des actifs accumulés. En parallèle, le capital financier existant conditionne le taux d’épargne actuel et futur. Le concept est simple à comprendre : si une personne peut accumuler une fortune considérable, la nécessite d’économiser est moins importante pour elle que lorsque cela n’a pas été le cas. C’est pourquoi dans le modèle utilisé par saalt la consommation – ainsi qu’un certain nombre d’autres paramètres – est fortement influencée par le revenu et la richesse.

Le modèle calcule également le rapport optimal entre le revenu gagné et les actifs financiers. Le rapport optimal (actifs financiers / revenu issu de salaires) peut varier d’environ 3 à 20 ans. Le résultat est principalement influencé par la propension au risque de l’investisseur. En termes pratiques, cela signifie qu’une personne ayant une propension au risque moyenne et un horizon de travail de vingt ans doit viser un patrimoine financier que doit être environ 12 à 14 fois plus grand que son revenu annuel. Cela fait beaucoup, mais il est important de noter que le modèle se base sur l’a priori que les dépenses totales pendant la retraite doivent être financées exclusivement par les actifs accumulés, aucun versement de retraite n’est pris en compte, par exemple. Par conséquent, saalt donne à l’utilisateur la possibilité d’ajouter au calcul des flux financiers futurs attendus et donc d’atteindre un degré de précision plus élevé.

Tout en un : le juste équilibre entre le portefeuille de marché et un placement sûr

Les composantes évoquées ci-dessus sont essentielles lorsqu’il s’agit de développer une planification financière et une allocation d’actifs appropriées sur le long terme. Notre modèle est basé en grande partie sur les travaux de recherche publiés par le professeur John Campbell de l’Université de Chicago et de Luis Viceira de l’Université d’Harvard. En particulier, leur livre « Strategic Asset Allocation: Portfolio Choice for Long-Term Investors » publié en 2002 a été un élément fondamental à la création de notre modèle. Un certain nombre d’autres publications ont été directement ou indirectement exploitées dans cette plate-forme. Vous pouvez en trouver une liste complète dans la bibliographie ci-dessous.

Illustration à l’aide d’un exemple pratique

Pour illustrer les aspects décrits ci-dessus, nous utiliserons un exemple concret permettant de comprendre le fonctionnement du processus d’optimisation effectué par l’ordinateur. Les graphiques ci-dessous montrent le résultat du processus d’optimisation pour une personne de 25 ans, ayant un diplôme universitaire et un revenu annuel de 84000 $ et disposant d’un patrimoine financier de 45000 $.

Le tableau en haut à gauche montre l’évolution du revenu attendu. Cette courbe est largement en harmonie avec la courbe de revenu, comme illustré ci-dessus dans la section portant sur les revenus du travail. Le modèle suppose que la personne partira en retraite à 65 ans et n’aura par la suite plus aucun revenu. Le tableau en haut à droite montre à quoi devrait ressembler le profil de consommation optimale selon les différents profils de propension au risque (axe z) : plus le nombre est élevé, plus la propension au risque est moindre. Comme prévu, nous voyons qu’une personne ayant une plus grande propension au risque aura plus tendance à consommer son revenu qu’à l’épargner.
Le graphique situé en bas à droite illustre bien ce résultat. Il montre que les gens ayant une propension au risque investissent une grande partie de leur patrimoine financier dans un portefeuille de marché et présentent donc un profil risque-rendement plus fort.
Le graphique en bas à gauche résume les décisions prises par cet individu et reflète les différents développements d’actifs. Il apparait clairement que la croissance de la richesse est en corrélation avec la dynamique du revenu, mais aussi que la consommation et le comportement d’investissement jouent un rôle important. On voit que les individus ayant une moindre propension au risque ont une plus grande tendance à accumuler du capital au cours de leur vie et ont à disposition un plus important capital tampon pour les situations d’urgence éventuelles.